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烟蒂股票什么是(再读《聪明的投资者》(7))

烟蒂股票什么是(再读《聪明的投资者》(7))-第1张图片-盛世财经网

本篇文章给大家谈谈烟蒂股票,以及烟蒂股票什么是对应的知识点,希望对各位有所帮助,不要忘了收藏本站!

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Q1:《滚雪球:巴菲特和他的财富人生》:股神巴菲特是怎样炼成的

说到沃伦•巴菲特,相信大部分人都不会陌生。他从小就有天才般的投资嗅觉,32岁成为百万富翁,创立了世界著名的投资集团伯克希尔-哈撒韦公司,70多岁问鼎世界首富。美国人通常称他为“奥马哈的先知”,中国人则亲切地叫他“股神”,总之,不管在哪一个国家,巴菲特都是人们心中当之无愧的天才和传奇。然而,褪去神话般的外衣,巴菲特的成功究竟有什么独门秘籍呢?《滚雪球》这本书首次以巴菲特的视角客观地讲述了一代股神的成长经历,再一次向世人证明了,每一个天才都不是凭空出现的,背后一定付出了异于常人的坚持和努力。

1930年,沃伦•巴菲特出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市。他的家族世代在奥马哈经营着一家杂货店,由于经营有方,杂货店的生意一直做得不错。不过巴菲特的父亲并没有子承父业,而是在1931年股市大萧条时,特立独行地开了一家股票经纪公司。受父亲和家族环境的影响,巴菲特从小就对赚钱感兴趣。

6岁的时候,当大多数小伙伴还在大街上调皮捣蛋时,巴菲特已经通过卖口香糖赚到了人生的第一桶金,尽管每卖一包口香糖,他才赚2美分,但这足以让人对一个6岁的小孩刮目相看了。后来巴菲特还相继卖过二手高尔夫球、花生和爆米花,只不过都是小打小闹,也没有给他带来太多的商业启蒙。

真正让巴菲特找到赚钱的门道和乐趣的,还要归功于他送报纸的经历。巴菲特12岁时,父亲赢得了国会议员大选,全家迁往了华盛顿。尽管巴菲特很不适应新学校的生活,但是他很快在华盛顿找到了一份自己真正喜欢和擅长的工作,那就是《华盛顿邮报》和《时代先驱》的送报工作。

巴菲特在送报的过程中,不仅每天起早贪黑、兢兢业业,而且讲究方法、懂得变通。比如,为了防止客户不给报纸钱,他会主动给电梯小姐小费,好让他提前知道订报纸的这家人什么时候搬走;再比如,他也会主动说服负责报纸路线分派的经理,把订户比较多的高档小区分派给他。

就这样,仅仅是通过送报纸,巴菲特在14岁的时候,就已经有1000美元的储蓄了,这在当时也算一笔不小的款项。

12岁可以说是巴菲特人生的第一个转折点,同样也是在这一年,巴菲特和他的姐姐合伙买了人生中的第一支股票,美国城市服务公司的优先股,他们一共买了3股,每股38.25美元。

和大多数刚入股市的新人一样,巴菲特对这支股票也不了解,只是知道这是父亲多年来最喜欢的一支股票。巴菲特在购买了城市服务公司的优先股以后,这支股票就开始大幅度下跌,这也让他初次尝到了投资的风险和压力。

所以,当城市服务公司的优先股开始回升到40美元一股时,巴菲特便迫不及待的抛售了。然而,令巴菲特遗憾的是,城市服务公司的股价很快就一路高涨到每股202美元。

这就是巴菲特的第一次投资经历,尽管没有赚到太多钱,但是他从中吸取了很多投资的经验和教训。比如,不要过分关注股票的买入成本;再比如,不要着急抓住蝇头小利,要有耐心,放长线、钓大鱼。

此外,在这个阶段,巴菲特还深刻地领悟了另外一个道理。由于父亲大选失利,巴菲特又转学回到了家乡。回来之后,巴菲特不仅应聘成为了《林肯日报》的区域负责人,管理着50多个小报童,还继续 探索 着股市投资,购买一些股票。

19岁时的巴菲特已经有了更加独立的股市判断能力和敏锐的投资眼光。

他通过大量的财务数据分析认为, 汽车 制造商西泽-弗雷泽公司的经营状况正每况愈下,未来不排除破产的可能性。

于是,在西泽-弗雷泽公司的股价下跌以前,巴菲特便从别人手中借来了这家公司的股票并全部卖空,等西泽-弗雷泽公司的股票大幅度下跌时,巴菲特又以十分便宜的价格把股票买回来,归还给别人,最终达到了从中赚取差价的目的。这其实也就是现在股市中我们常说的股票“做空”。

1949年,19岁的沃伦•巴菲特从内布拉斯加州商学院毕业,此时,他的资产已经很丰富了。

其中有他花自己的积蓄买下的一家农场,出租给了一户人家在经营,还有他买的一些股票,另外还有10000 美元存款。

要知道1949年的10000美元,大概相当于现在的十几万美元,这些钱对于任何一个刚从大学毕业的学生来说,都不是一个小数目。

不过,巴菲特大学毕业以后,并没有着急投身商海大展身手,而是选择申请哈佛商学院的硕士继续攻读。他希望能从哈佛大学收获事业发展所必须的声望威信和人际关系网。巴菲特本来信心十足,期待凭借自己对股票知识的了解,在面试中取得不俗的成绩。

可是结果事与愿违,哈佛大学甚至没有给他半点展示股票才华的机会,就无情地把他拒之门外了。

不过,巴菲特并没有气馁,而是马上寻找新的学校,在翻阅哥伦比亚大学的宣传手册时,他发现自己的偶像,也就是华尔街著名的投资教父本杰明•格雷厄姆恰好在哥伦比亚大学商学院教书。兴奋之余,巴菲特立刻着手申请哥伦比亚大学商学院的研究生。

由于他的申请书极富个人特色,最后巴菲特被破格录取了。在哥大商学院,巴菲特不仅学到了最前沿的金融知识和投资理念,还时常有机会跟华尔街知名的金融大鳄近距离交流。经过三年的系统学习,最终巴菲特以史无前例的A+的成绩从哥伦比亚大学商学院毕业。

哥大毕业后,巴菲特主动请缨去格雷厄姆的投资公司工作,然而却多次遭到拒绝。后来,在巴菲特的坚持和努力下,格雷厄姆终于向他递来了橄榄枝。

在格雷厄姆的投资公司历练了两年以后,26岁的巴菲特怀揣着174000美元回到了奥马哈,开始成立自己的投资公司。起初他的合伙人都是家人、发小和朋友,后来由于巴菲特公司的投资回报率可观,越来越多的合伙人加入了进来。

到1961年的时候,巴菲特的合伙人公司已经发展到了十一家,投资回报率更是高达46%。紧接着,1962年,巴菲特合并了所有的合伙人公司,重新组建了巴菲特有限责任合伙公司。新公司的净资产总额达到了720万美元,其中超过13%的财产都属于巴菲特个人。就这样,巴菲特不到35岁便实现了百万富翁的梦想。

那么巴菲特是怎样在短短的几年内就实现了财富的爆发式增长呢?这主要归功于他的投资理念。

巴菲特在早期的投资阶段,始终遵循老师格雷厄姆的“烟蒂法则”。我们先来了解一下什么是“烟蒂法则”,在格雷厄姆看来,那些便宜又不受宠的股票,就好像大街上被随手丢弃的烟头一样,尽管看起来一文不值,但是仍然可以点燃,还能让人再满满地吸上一口,榨取最后一点价值。

正是在“烟蒂法则”的指导下,从1956年到1962年,巴菲特相继投资了美洲国家火灾保险公司、美国国家证券公司和马拉开波石油勘探公司等等。这些公司后来也恰如其分地发挥了“烟蒂”的作用,为巴菲特带来了巨额的投资回报。

正如我们在第二部分中看到的,巴菲特在早期的投资阶段,始终信奉“烟蒂法则”,他总是乐于寻找一切可能被低估的股票,以低于账面价值的价格买入,然后等股票价格回升到真实价值的时候再卖出。

尽管巴菲特在弯腰捡烟蒂的时代赚了很多钱,但是同样也遇到了一些不愉快的投资经历。比如,在抛售奄奄一息的丹普斯特磨坊制造公司时,遭到了全镇人的反对和围攻;再比如,为了拯救日薄西山的伯克希尔-哈撒韦纺织公司,巴菲特投入了大量的财力、物力,但最终这家公司仍难逃破产的命运。

好在这个时候,巴菲特认识了自己事业的好搭档查理﹒芒格。

芒格与巴菲特在投资理念上既相互欣赏,又略有不同。其中最大的不同就是他们对风险的态度,受格雷厄姆和父亲的影响,巴菲特对风险持悲观的态度,他会为了避免太大的风险,放过获利的机会。而芒格却认为,市场充满了机会,只要你有一定的胜算,就可以承担一些风险,与其总是做弯腰捡烟蒂的苦差事,不如花合理的价钱,投资一家有潜力的公司。

在芒格的影响下,巴菲特开始重新审视“烟蒂法则”,他深刻地认识到这种只在乎股票价格,而不顾及公司经营和管理状况的投资理念已经无法适应时代的发展。

于是,巴菲特开始放弃格雷厄姆的悲观主义投资理念,不再只看企业的资产负债表等账面数字,而是像芒格一样重点关注一家公司的无形资产。

比如,关注企业的经营管理水平、品牌的持久性、独特的竞争优势等等。然后花合理的价钱,购买一家好公司。在这种投资理念的引导下,巴菲特的投资生涯进入了成熟期,他相继投资了美国运通公司、迪士尼公司、华盛顿邮报、可口可乐等公司。这些公司日后不仅给巴菲特带来了高额的投资回报率,而且本身经营发展的也很不错。

特别值得一提的是美国运通公司,1963年当巴菲特出资购买它时,它还深陷商业交易的丑闻不能自拔,等到1965年,靠着公司多年来积累的信誉和品牌效应,美国运通公司的股价一度上涨到70美元一股,当然,也为巴菲特带来了巨额的利润。

此外,也正是由于巴菲特的投资理念从“烟蒂法则”到“潜力股”的转变,伯克希尔-哈撒韦公司才得以发展壮大,最终由一个每股19美元的纺织公司成长为每股26万美元的世界一流投资公司。

需要补充的是,在这个阶段巴菲特还始终坚持一个重要的投资理念,那就是“安全边际原则”。所谓安全边际原则是指,股票市场具有不确定性,在进行投资以前一定要做好风险评估,为自己留足余地,最终确保投资不会因为误差或者市场的变动而经历过于严重的失败。

可以说,巴菲特的每一次精准投资都离不开“安全边际原则”的保驾护航,同样的,也正是有了安全边际原则为底线,巴菲特才有信心把大量的资金押在同一支股票上。

《滚雪球》共分上下两册,今天咱们聊了上册的内容,下次咱们继续聊聊下册的内容,你对巴菲特有什么看法?欢迎留言讨论。

Q2:再读《聪明的投资者》(7)

安全边际是稳健投资的主线

本书的第20章,也是巴菲特推荐的章节,题目是“作为投资中心思想的‘安全边际’”。

"安全边际"的英文原文为Margin of Safety,也有书将其翻译为“安全性”,但从信达雅的角度来看,安全边际显然更胜一筹。相对而言,本章的第一小节的部分内容比较难以理解,好在这并不会影响对于本章主要思想的理解。

正如格雷厄姆在本章一开始所讲,无论是明确的表达,还是间接的陈述,安全边际始终是《聪明的投资者》一书中的主线。而在阅读本书的前面章节时,我们评价格雷厄姆的投资策略相对保守时,其实是因为格老预留了足够的安全边际而已。

格雷厄姆推荐的投资组合是由高等级债券、高等普通股和其他股票构成的。

在选择债券时,格雷厄姆提出“铁路公司的(税前)利润至少应该在该公司总固定费用的5倍以上,并且连续几年保持这样的业绩。”,这样的要求,可以保证即使未来公司利润下降,只要不超过80%,从理论上可以保证公司能够正常支付债券的利息,因此可以说针对债券利息预留了80%的安全边际。

根据资本资产结构理论,企业价值(EV)=股权价值+债权价值。因此,格雷厄姆在书中讲到,如果企业1000万美元的债务,而企业价值是3000万美元,由于债权的求偿权在股权之前,所以2000万美元的股权价值就天然的构成了债权的“缓冲价值”,而这部分股权的缓冲价值就是债权的安全边际。

因为股权价值与平均盈利能力相关,而平均盈利能力和利润及费用相关,所以 企业价值中超出债权价值的差额(本金的安全边际)和利润超出费用的差额(利息的安全边际),在大多数情况下,所带来的结果是一致的。

极端情况下普通股的安全边际

从债券推及普通股,格雷厄姆认为使普通股具备安全边际的第一种情况是:

同时,格雷厄姆也提到上述情况出现的时间: “1932年-1933年股价低迷时期,一些财务实力很强的工业企业就处于这种地位”

换句话来说,这种安全边际基本上是可遇而不可求的。对于前述的结论接受起来没有难度,但是对其所描述的情况理解起来却比较难。

我的理解如下:公司发行债券的利息水平取决于公司的财务状况和盈利能力,如果以公司的财务状况可以成功发售年利息为8%的高等级债券的话,意味着该等财务状况对应普通股的估值应该高于12.5倍(100/8,同等财务状况下,股票应该享受风险溢价),而股票的售价低于债券的价值,大致的意思应该是估值低于12.5倍。

所以,股票价格时低估的状态,因此才有后半句所描述的安全边际的存在。

接下来,格雷厄姆举了National Presto工业公司的例子。 “1972年,该公司股票的总市值为4300万美元,由于公司近期的税前利润为1600万美元,因此能够轻易的支持这部分股票的价值。”

假设公司所得税率为40%,NP公司的市盈率也不到4300/(1600*60%)=4.5倍,所以此时买入公司股票具有充足的安全边际。这个理解是否正确呢?希望有兴趣的朋友可以提出自己的理解。

一般情况下普通股的安全边际

在一般情况下,格雷厄姆认为普通股: “其安全边际表现在预期的盈利能力大大高于债券现有的利率。”

正如我们前面所讲,在描述普通股的安全边际时,格雷厄姆依然将债券的的收益率作为比较锚点。但是,在这个表述中的“ 大大高于 ”的具体标准是什么呢?格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中并没有明确说明。

但是,在1976年,格雷厄姆去世前,接受《金融分析师》杂志巴特勒采访时,更加明确的表达了股票具备安全边际的标准:

所以,一般情况下,格雷厄姆认为 “普通股的盈利收益率是高等级债券利率2倍时,普通股投资才具有安全边际”。

如果以此来指导我们现在投资的话,我们用十年期国债利率代替AAA评级债券,目前十年期国债利率为3.15%,对应普通股盈利收益率为6.3%,对应的市盈率为15.87倍。也就是说,按照格雷厄姆的标准,以当前的债券利率来看,市场整体的市盈率在15.87倍时,进行股票投资具有很大的安全边际。

上面给出的是结论,格雷厄姆也详细的解释了为什么按照这个标准可以产生安全边际。假设股票的盈利收益率为9%,债券的利率为4%,以债券收益为锚点,则股票收益率高出债券利率的这5%收益,在10年之内,可以达到股票购买价的50%,而这一部分收益就构成了非常可靠的安全边际。

在格雷厄姆看来, 安全边际的本质是不必对未来做出准确的预测。

正如前面提到,无论是债券还是普通股,其安全边际的来源都是基于对公司未来盈利能力的预测。而无论是机构投资者还是普通投资者,都会存在预测不够准确的情况。当安全边际足够大时,即使预测有偏差,也会使投资者不会因为时间的变化而遭遇风险。

巴菲特曾经讲过“模糊正确好过精确的错误”的观点。在我看来,上述观点的成立,应该是建立在有足够的安全边际的基础上的。

按照上述的标准,格雷厄姆认为在债券利率高达8%的1972年,市盈率为12倍的普通股无法获得足够的安全边际,因为12倍市盈率对应的盈利率为8.33%,股票收益率高于债券利率的部分仅有0.33%,即使以10年为期,该部分收益也无法累积足够的安全边际。

所以,我认为 安全边际的第一个敌人就是过高的购买价格 。尽管格雷厄姆补充提到: “付太高的价格购买优质股的风险,并不是普通的证券购买者面对的主要风险”, 但是安全边际依赖于购买价格的事实是不容辩驳的。

根据过年的观察,格雷厄姆提出了安全边际的最大敌人—— “经济状况有利时期所该买的劣质证券”。

这种情况具有很大欺骗性,由于是在“经济状况有利时期”购买的,所以, “证券购买者把当期较高的利润当成了‘盈利能力’,并且认为业务兴旺等同于安全边际。” ;由于是劣质证券, “也必然在不利条件下经历令人不安的价格下跌” 。所以,在这种情况是缺乏足够的安全边际,而容易陷入亏损的困境中。

格雷厄姆在此也讨论了成长股投资的安全边际问题。他认为“只有对未来的计算是稳妥的”,并且不付出过高的价格购买,成长股的投资就可以预留出足够的安全边际。但是,由于成长股在市场上比较受欢迎,所以购买价格一般都会偏高,很容易无法提供适当的安全边际。

而在廉价证券投资时,投资者更容易拥有安全边际。因为廉价证券或者烟蒂股投资的要义是 “以5毛钱的价格购买价值1元的资产” ,这其中的差额就提供了廉价证券的安全边际,并且可以吸纳计算失误或情况较差所造成的影响。

这种廉价证券的特点是 “该企业的未来既没有明显的吸引力,也不是明显没有希望”。 因此,即使盈利能力下降,由于买入的价格足够低,安全边际依然可以帮助投资者获得满意的投资结果。

但是,可能是翻译的问题,书中344页的 “……证券的市场价格高于证券的评估价格的差额。这一差额反映了证券的安全边际” 这句话,实在让人费解。在我看来,他想表达的真实含义其实是“以5毛钱的价格购买价值1元的资产”。

分散化的本质是“大数法则”,构建合理的投资组合是分散化思想的具体体现。从个股而言,即使具备充分的安全边际,也可能出现意料之外的不好结果,通过分分散化的多只股票构成的投资组合,可以通过“ 所购买的具有安全边际的证券种类越来越多” ,从而实现 “总体利润超过总体亏损的越来越大” 的结果。

格雷厄姆在此用了轮盘赌的案例在说明这个观点,在输赢机会之比为37:1的每次赌注为1美元轮盘赌中,只有赔率高于37元时,参与者才具备安全边际,这样的赌局参与的次数越多,取胜的机会才会越大。这个例子非常形象的说明了分散化的作用。

而这个原理是所有赌博 游戏 的基本原理,就是只玩 “赔率大于概率” 的局,其他局不参与,才能保证最大的获胜机会,当然假设条件是本金无限。如果在本金有限的条件下,则需要控制每次下注的数量,具体下注的数量则需要参考“凯利公式”的计算结果。

格雷厄姆认为安全边际是区分投资和投机的标准。

那些建立在主观判断基础上的,不能得到任何一组有利证据或任何一种推论支持的行为,都是投机行为,也无法得到真正意义上的安全边际的保护;而投资者的安全边际则来自于根据统计数据进行的简单和确定的数学推理,而这种基本的定量方法在未来不确定的条件下能够继续显示出好的结果。

在此,我们也可以看出安全边际贯穿于格雷厄姆的投资行为中,因为无论是由债券和股票组成的投资组合的比例,还是选择债券和股票的标准上,他都有明晰的标准和具体的数据分析作为支撑,甚至还列出专门的章节去阐述“大型、知名、财务稳健型公司”的具体标准。

同时,基于安全边际的概念,格雷厄姆还进一步澄清了传统投资和非传统投资的概念。

在人们的普遍认知中,除了高等级债券和普通股之外的非传统投资,例如:二类公司的普通股,中等级别的债券和优先股等,因为其风险比较高,所以是投机性的。但正如前面所讲,安全边际依赖于购买的价格,因此,

在格雷厄姆的关于安全边际的论述中,基于单个证券的安全边际和基于投资组合的分散化理念共同提升了投资的安全性,安全边际和分散化原则之间具有密切的逻辑联系。

作为格雷厄姆最得意的弟子,巴菲特在继承格雷厄姆最核心三大投资思想的同时,却抛弃了分散化原则。而之所以抛弃这个原则,最根本是因为双方在投资标的选择上的差别。

格雷厄姆强调的是“烟蒂股”投资,而 “烟蒂必然是肮脏的,花时间去检验每一个烟蒂的成色是没有必要的。只要通过分散法则,保证这些烟蒂 大多是 都还能免费吸一口就好”。 所以格雷厄姆的强调“低估+分散”,其中的低估就是安全边际,分散是因为“踩到屎是必不可少的成本。”

而巴菲特在费雪投资思想和查理芒格的影响下,同时也在邓普斯特公司和伯克希尔-哈撒韦公司等公司相对失败的投资实践中真切遭受到了痛苦,另外也通过喜诗糖果的投资享受到了投资优秀企业的喜悦。因此,最终走上了以合理价格购买优质企业的道路。既然投资的标的从“肮脏的烟蒂”改换到了“优质企业”,所以,“低估”变成了“合理价格”,“分散”变成了“集中”。

对此,巴菲特在1996年致股东的信中讲到: “……随着时间的推移,你会发现只有很少的公司能够符合这样的标准。所以一旦发现合乎标准的企业,你就应该大量买入。”这里面的合乎标准的企业就是指优秀企业,大量买入就是要集中持有。

2001年,巴菲特到佐治亚大学特里商学院进行演讲。他向学生解释了投资的“20个孔眼”法。他说:

这里面除了明面上所讲的谨慎投资之外,也蕴含着一旦做出重大决策,就是集中投资的理念。

所以,巴菲特称自己是 “85%的格雷厄姆+15%的费雪” 时,其中的15%改变主要就是抛弃原来的低估+分散的烟蒂股投资模式,而坚持以合理价格买入优秀企业,并集中持有的投资模式。

作为本书的最后一章,格雷厄姆在第20章最后一个小节做了本书的总结。

首先,他认为 “每一种公司的证券都应该首先被看成是针对特定企业的一部分所有权或债权“ ,而那些不以企业的价值为基础进行的投资,则是违背了基本的商业准则。所以他给出关于投资的的第一准则就是: “知道自己在干什么,即通晓自己的业务” ,要充分了解证券的价值。

其次,是投资顾问的选择问题。不要轻易让别人管理自己的业务,除非你真正理解他的行为或者相信他的品格和能力。

第三、投资理由要建立在可靠计算的基础之上,要正确处理好概率和赔率的关系,远离那些概率不高的机会。

第四、要能够战胜自己。 “在证券领域,一旦获得了足够的知识并得出了经过验证的判断之后,勇气就成为最重要的品德。”

令人欣喜的是,格雷厄姆认为如果你不具备上述品质,但是能够按照本书里面防御型投资者的所要求的严格标准行事,也可以相对轻松的获得令人满意的投资结果。

Q3:股票理财里面的烟蒂是啥意思?

所谓烟蒂股即股价十分低廉,花很少钱就可以买到的股票,就是投资者经常称谓的垃圾股。巴菲特的第一桶金就是靠购买烟蒂股得来的,所以不一定所有的烟蒂股都是垃圾股,也不代表所有的烟蒂股都有投资价值。

现在A股市场绝大部分跌破净值(每股股价<每股净资产)的股票都是银行股和房地产股,所以不能说这些就是垃圾股,因为无法真实评估银行的坏账和房地产企业的杠杆风险,即使存在真正的烟蒂股,也较难以实现去伪存真。因此,对于偏爱烟蒂股的投资者,可以选择那些估值极度偏低的股票并且能够持续稳定盈利的公司。

但如果是公司确实因为经营不善而常年出现亏损,那么资金不管是短期还是长期都不愿去布局的烟蒂股,因此也不建议投资者去投资,指不定就退市了。

Q4:为什么有的股票市净率低于1?这说明什么问题?

市净率=每股价格/每股净资产=市值/净资产,这也是经常用于衡量股票估值大小的一种指标,一般认为市净率低的股票估值较低,说明估值有吸引力,不过这个指标不能单一的使用,需要放在同一行业的企业使用,而且是正常经营的企业,所谓正常经营的企业就是企业没有经营不善导致企业持续亏损。


市净率低于1的企业往往意味着是经营不善,持续亏损,或者是行业处于重资产的领域,无形资产几乎为零,市场给予的是清算的估值,这两个特征至少是拥有一个,所以市场对企业的估值已经是当中破产价格来估值的,正常的企业是很难达到市净率低于1的情况,如果有这样的企业那么很有可能是一个很好的短暂的买入点,烟蒂股就有这个意思。


这是格雷厄姆的投资真谛,不过时代不一样了,格雷厄姆是在当年股灾的情况下才持有这样的投资原则,在当时股灾后,经济萧条,所以资本市场对上市公司的估值极其的低,公司估值低于净资产,甚至都低于账面现金,这个在当前看来是白送的股票,但是在当年特定的行情下确实是存在的,在现在是很难存在的,除非像2008年的时候,会短暂的出现。巴菲特作为格雷厄姆的得意门生也是深得真传,不过巴菲特并没有死守烟蒂股,而是从中演化成一种价值投资的概念(股票价格低于股票价值),条件已经不是烟蒂股那么严苛了,在当下这种经济正常运行的情况下是不会出现烟蒂股的。


上图是A股中市净率最低的18家企业,其中2只退市,8只是被ST公司,这很明显是经营不善的企业,这种企业哪怕是破产也是要打折的,公司的清算价值都没有账面价值值钱的。这种企业只是单纯的市净率低,但是并没有什么价值。剩下的8家企业,剩下的企业当中有两家是钢铁企业,这是明显的重资产企业,也是强周期性行业,供给侧改革前巨额亏损,供给侧改革后行业产量减少,价格回升,才恢复了以往的价格,才恢复的利润。目前A股市场市净率低于1的公司有300家,占比达到8%。

Q5:烟蒂股是破产股吗

巴菲特的第一通金就是靠购买烟蒂股得来的,所以不一定所有的烟蒂股都是垃圾股。

烟蒂股,其真正含义,就是马上破产清算,也有安全边际的股票。对这类股票的投资理解,丰胸也是很久才弄明白背后的深刻含义。

Q6:烟蒂投资法适合的股票

你好,你所说的投资方法是巴菲特的老师菲利普费雪,的一种架子鼓投资方法

因为费率,所处的年代是二战之后,所以那时间有大量的股票是被低估的,在烟蒂投资法之后,巴飞特又发现了价成长股的投资逻辑,不过他们统称为价值投资

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